近日，北京赛目科技股份有限公司（以下简称“赛目科技”）第四次递表港交所，再度冲刺IPO，保荐人为光银国际。拥有华为背景的哈勃投资是投资者之一。近年来，赛目科技发展面临净利润率下滑等问题，2024年上半年亏损459.9万元。亏损的同时，赛目科技还面临大额应收票据回款风险。同时，赛目科技高度依赖前五大客户。2021、2022年、2023年及2024年上半年，源自前五大客户的收入分别占赛目科技总收入的93.4%、67.2%、55.8%、76.1%。目前中国的智能驾驶技术仍处于发展早期阶段，未来留给赛目科技的挑战还很多。
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经营亏损
赛目科技是中国一家专注于中国智能网联汽车（ICV）仿真测试技术的科技公司，主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案。ICV指配备先进的车载传感器、控制器、制动器及其他装置，整合先进的通信及网络技术。从发展过程看，2014年1月24日，赛目科技成立，注册资本为人民币100万元，其由赛迪集团及北京梆梆安全科技有限公司（以下简称“北京梆梆”）分别拥有51.0%及49.0%。起初，赛目科技成立旨在从事移动应用程序网络漏洞检测业务。然而，赛迪集团与北京梆梆的合作并未按预期进行。于2017年年中，赛迪集团计划开发ICV算法测试及仿真系统。赛目科技A轮融资在2021年，哈勃投资、顺义科创、中信证券投资等机构作为A轮投资方入股。赛目科技注册资本由145.71万元增加至171.42万元。各A轮投资者认购增加的注册资本人民币5.14万元，每笔A轮分配资本的代价为人民币3000万元。值得注意得是，哈勃投资由华为投资控股有限公司全资拥有。2022年，赛目科技开始A+轮融资。共青城军合投资合伙企业（以下简称“共青城军合”）及北京中关村科学城科技成长投资合伙企业（以下简称“中关村科技”）入股，赛目科技注册资本由人民币171.42万元增加人民币181.71万元。各A+轮投资者认购增加的注册资本5.14万元，每笔A+轮分配资本的代价为6600万元。该轮融资后，从股权结构看，前四大股东分别为空格科技（北京）有限公司（以下简称“空格科技”）占股30.2%、赛迪检测占股 28.1%、北京通达成业科技中心（以下简称“北京通达”）占股15.3%、共青城智源融合投资合伙企业（以下简称“共青城智源”）占股3.8%。其中，空格科技由管理团队全资拥有，董事会主席胡大林、执行董事马蕾及执行董事何丰分别拥有股份约64.1%、25.6%及10.3%；而北京通达为在中国成立的有限合伙企业，作为实施员工激励计划的员工激励平台，胡大林为该平台的执行事务合伙人。值得注意的是，空格科技和北京通达成为一致行动人士，两公司共同拥有赛目科技已发行股本总额约45.5%的权益。空格科技、北京通达、胡大林、马蕾及何丰共同成为一组控股股东。公开资料显示，胡大林45岁，自2019年12月起获委任为赛目科技董事會主席，自2022年12月起任执行董事，主要负责监督日常营运及整体业务策略与规划。胡大林在工业软件开发及设计方面拥有丰富经验，2001年7月毕业于北京理工大学，取得弹药工程及爆炸技术学士学位。从经营情况看，招股书显示，赛目科技2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，收入分别约为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元和5556万元。同期，赛目科技的期内利润分别为3757.1万元、4868.6万元、5343.1万元和-459.9万元。除了2024年上半年，赛目科技在2023年上半年也曾出现1106.5万元的亏损。对此，赛目科技解释称，2023年首六个月及2024年首六个月产生净亏损，主要是由于下半年交付的项目及录得的收入普遍高于上半年，而2023年首六个月及2024年首六个月产生的收益及收入分别未能弥补该等期间产生的成本及开支。由于业务的项目性质及收入确认政策，预期未来经营业绩将继续经历阶段性波幅。
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高度依赖前五大客户
赛目科技高度依赖前五大客户。数据显示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，赛目科技来自最大客户的收入分别约为4170万元、3550万元、4000万元及1660万元，分别约占总收入的39.0%、24.4%、22.8%及29.8%；而来自五大客户的收入分别约为9990万元、9780万元、9800万元及4230万元，分别占总收入的约93.4%、67.2%、55.8%及76.1%。针业务运营受相对较高的客户集中度的影响，赛目科技解释称，主要由于中国ICV行业初步发展阶段的客户数量有限，而部分主要客户参与的ICV相关平台项目涉及大额合约令这种集中度更为倾斜。赛目科技表示，已经并将继续努力通过以下方式降低客户集中度及扩大客户群：增加精力及资源发展私营界别的客户，同时维持在公营界别的现有客户及拓展新客户；增加研发投入以改进我们的技术、产品及服务，更好地服务于快速演变的ICV行业客户的需求；以及探索产品和服务在其他行业的商机。近年来，赛目科技客户结构变化较大。赛目科技客户可分为公营界别客户、私营界别客户。其中，公营界别客户主要包括国有企业及中国政府，赛目科技主要向公营界别客户提供ICV仿真测试软件及平台、ICV数据平台以及顾问及其他服务；私营界别客户主要包括汽车制造商及技术公司，赛目科技主要向私营界别客户提供ICV仿真测试软件及平台、其他产品等。从数据看，2021年，赛目科技来自公营界别客户、私营界别客户的收入分别占比79.3%、20.7%。2022年，来自上述这两大类客户的收入占比变为6.2%、93.8%，客户结构出现较大变化。近两年，公营界别客户收入占比逐步回升，2023年及2024年上半年，赛目科技公营界别客户收入分别占比为11.7%、15.7%。
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面临应收票据回款风险
公开信息显示，赛目科技面临与贸易应收款项及应收票据相关的信贷风险。一般来说，赛目科技向客户授予最多180日的信贷期。于2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，赛目科技的贸易应收款项及应收票据分别约为人民币4940万元、人民币1400万元、人民币1657万元及人民币1500万元。而于往绩记录期间，赛目科技的贸易应收款项及应收票据的周转天数分别约为113.2天、237.8天、317.5天及517.1天。于2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，赛目科技账龄超过一年的贸易应收款项及应收票据分别约为人民币800万元、人民币1360万元、人民币4540万元及人民币3550万元。赛目科技表示，倘应付的大量款项并无准时结清或产生大幅减值，赛目科技的表现、流动性及盈利能力将受不利影响。任何有关客户破产或信贷状况恶化亦可能对赛目科技的业务、经营业绩及财务状况有重大不利影响。根据弗若斯特沙利文的报告资料，按2023年的收入计算，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者，市场份额约为5.3%；而按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者，市场份额约为5.9%。但是，目前中国的智能驾驶技术仍处于发展阶段。其中，L3及以上级别的ICV因有关其市场准入的法律及法规尚未颁布而尚未达到市场投放阶段，且仅能于用作实验及示范的特定场景下运行。L3或以上级别ICV在中国的渗透率仍然较低。赛目科技也表示，ICV行业以及ICV测试、验证和评价解决方案行业仍处于早期发展阶段，且可能会出现无法预见的变化及不确定性。赛目科技此次上市能否成功？度哥将持续关注。